5月22日，香港證監(jiān)會出臺開戶新規(guī)，進一步收緊開戶審核標準。相較于政策條文本身，市場更加關(guān)注的是：港股開戶新規(guī)將如何重塑跨境投資的底層邏輯？
從產(chǎn)業(yè)層面看，長期游走于灰色地帶的港股開戶產(chǎn)業(yè)鏈正被徹底整治、連根拔除。有業(yè)內(nèi)人士對此直言：“低成本套利、輕松獲利的時代結(jié)束了?！边^去幾年內(nèi)地資金涌入港股，打新市場一度呈現(xiàn)全民參與的熱鬧景象，但隨著合規(guī)門檻抬高，未來港股定價將更多回歸專業(yè)機構(gòu)，“以前是全民打新，現(xiàn)在是專業(yè)定價”。
香港開戶新規(guī)有哪些要點？
香港證監(jiān)會于5月22日向持牌法團發(fā)出的通函，是在對12家證券經(jīng)紀行的開戶作業(yè)手法進行檢視后作出的。檢視識別出的重大缺失集中在三個維度：開戶文件的盡職審查不足、開戶過程中接受可疑或偽造文件、管理與海外中介人的跨境代理關(guān)系存在監(jiān)控薄弱。
對此，香港監(jiān)管對所有持牌法團提出了四項剛性要求：
第一，內(nèi)部自查即刻啟動。所有持牌機構(gòu)必須盡快回溯審查，一旦發(fā)現(xiàn)開戶時使用了問題文件，必須主動清理。
第二，內(nèi)地投資者賬戶“加鎖”。 針對使用可疑或偽造文件開設的投資賬戶，直接關(guān)閉；零余額休眠賬戶同樣要清理。新開賬戶則必須滿足“三件套”：包括書面投資者聲明、資金存取只能走客戶本人名下的合資格銀行賬戶、且該銀行需在香港認可名單內(nèi)。
第三，跨境展業(yè)紅線再劃。香港監(jiān)管明確提醒，持牌機構(gòu)向香港以外投資者提供服務時，必須同時遵守香港及投資者所在司法管轄區(qū)的法律法規(guī)。這意味著，內(nèi)地監(jiān)管不允許的事，在香港也不能打擦邊球。
第四，投資者個人擔責。香港監(jiān)管罕見地以刑事罪行條例警告，若使用虛假文件開戶，可能構(gòu)成犯罪，賬戶將被終止，個人行為還可能被上報執(zhí)法機構(gòu)。
香港證監(jiān)會中介機構(gòu)部執(zhí)行董事葉志衡博士表示：“持牌法團在拓展其業(yè)務時，不應以犧牲'認識你的客戶'標準為代價。證監(jiān)會對在開戶過程中的嚴重監(jiān)控失誤及使用偽造文件的情況采取零容忍態(tài)度，并將對相關(guān)持牌法團及其高級管理層采取堅決的監(jiān)管及執(zhí)法行動，以維持市場的廉潔穩(wěn)健及公平的競爭環(huán)境?！?/p>
灰色開戶通道收緊，產(chǎn)業(yè)鏈面臨全面清理
內(nèi)地投資者參與港美股市場，可以通過港股通或QDII，但也有的繞道互聯(lián)網(wǎng)跨境券商，重要問題在于，這些用戶中的相當一部分，并沒有合規(guī)的境外身份。
于是，一條“灰色開戶”產(chǎn)業(yè)鏈應運而生：從偽造港澳身份證、海外地址證明，到租借境外銀行賬戶作為資金通道，再到批量注冊空殼公司獲取機構(gòu)戶資格，層層包裝之下，大量內(nèi)地資金以“境外投資者”的名義流入了這些平臺。香港監(jiān)管在審查中發(fā)現(xiàn)的偽造文件和可疑開戶資料，正是這條產(chǎn)業(yè)鏈留下的痕跡。
有業(yè)內(nèi)人士點評，“低成本套利、輕松獲利的時代結(jié)束了”。 這句話背后有兩層含義：一是對平臺而言，過去利用內(nèi)地龐大用戶基數(shù)賺取傭金和融資融券利息的模式，在政策閉環(huán)下難以為繼；二是對產(chǎn)業(yè)鏈上的中介而言，從代辦開戶到資金通道，每一個環(huán)節(jié)都將面臨更嚴厲的刑事追責。
值得注意的是，香港監(jiān)管此次將打擊重點放在了開戶源頭，只要文件造假，無論賬戶是否活躍，都可能被清理。通過卡住身份合規(guī)和資金通道，灰色空間急劇收縮。
新規(guī)下，港股市場會有哪些連鎖反應？
財聯(lián)社從業(yè)內(nèi)了解到，新規(guī)對港股市場的影響不能一概而論，不同板塊、不同標的面臨的壓力截然不同。
從券商板塊來看，那些以內(nèi)地用戶為核心客源的互聯(lián)網(wǎng)跨境券商首當其沖，這些平臺的營收和利潤高度依賴內(nèi)地客戶的交易傭金和融資融券利息。
對于外資及香港本土券商而言，香港監(jiān)管通函意味著他們也必須同步收緊開戶標準，短期合規(guī)成本上升，但中長期看，少了不合規(guī)對手的低價競爭，業(yè)務環(huán)境反而更公平。
從標的層面來看，分化將尤為明顯。非港股通標的，尤其是小市值公司，面臨一定的拋售壓力。港股打新生態(tài)也將被改寫。過去幾年，內(nèi)地資金大量涌入港股打新市場，不少投資者通過跨境券商參與IPO申購，使得部分熱門新股的散戶認購倍數(shù)居高不下，一定程度上形成了“全民打新”的市場氛圍。新規(guī)后，沒有境外身份的內(nèi)地投資者將無法參與打新，這部分資金的退出，意味著散戶認購倍數(shù)可能下降，有境外身份的投資者中簽率則相應上升。
更深一層看，隨著不合規(guī)散戶資金的退場，新股定價將更多依賴機構(gòu)投資者的判斷，發(fā)行定價中的“散戶溢價”成分隨之減弱，市場化程度有望提升。正如前述人士所言，港股正在從“全民打新”轉(zhuǎn)向“專業(yè)定價”。
資金往哪去？合法渠道才是唯一正解
灰色通道被堵后，一個更關(guān)鍵的問題浮出水面：過去通過這些渠道配置海外資產(chǎn)的內(nèi)地資金，未來還能往哪去？
答案已經(jīng)寫在監(jiān)管文件的潛臺詞里：港股通、合格境內(nèi)機構(gòu)投資者（QDII）及跨境理財通等合法渠道，將成為開展境外投資的唯一正解。
從市場觀點來看，中長期來看，利好更為明確，主要體現(xiàn)在三個層面。
一是資金回流提升A股流動性?；疑饬魍ǖ辣欢潞螅媪抠Y金在兩年內(nèi)逐步賣出并轉(zhuǎn)回境內(nèi)，其中一部分將通過港股通、QDII、公募基金等合規(guī)渠道重新配置，A股的流動性基礎更扎實。
二是本土券商與港股通受益。在港的頭部本土券商經(jīng)紀業(yè)務和財富管理份額有望提升。同時，想配置海外資產(chǎn)的內(nèi)地資金，將更多流向港股通標的和相關(guān)ETF，核心資產(chǎn)的配置需求可能增加。
三是市場穩(wěn)定性增強。監(jiān)管閉環(huán)成型，跨境操縱、資金外流、洗錢等風險下降，A股市場的運行環(huán)境也將更趨穩(wěn)健。
此番香港開戶新規(guī)，并非意在切斷正?？缇惩顿Y通路，而是著力整治灰色地帶亂象，引導資金在合規(guī)框架內(nèi)有序流動。對投資者而言，港股通、QDII、跨境理財通等正規(guī)渠道的持續(xù)拓寬與完善，才是長期布局海外資產(chǎn)的穩(wěn)健可靠路徑。
