21世紀(jì)經(jīng)濟(jì)報道記者 凌晨  

在行業(yè)周期尚未完全修復(fù)的背景下，特變電工給出了2026年的經(jīng)營目標(biāo)，也給出了新特能源A股IPO短期難以重啟的現(xiàn)實答案。

5月18日，特變電工披露2025年度暨2026年第一季度業(yè)績說明會投資者關(guān)系活動記錄表。

該公司表示，2026年計劃實現(xiàn)營業(yè)收入1100億元，營業(yè)成本控制在880億元以內(nèi)。

與此同時，針對投資者關(guān)心的新特能源是否可能重啟A股IPO，特變電工明確給出回應(yīng)，新特能源目前虧損，不滿足A股IPO條件。

這兩個信息放在一起，構(gòu)成了特變電工當(dāng)下經(jīng)營敘事的兩面。一面是上市公司繼續(xù)錨定千億級收入規(guī)模，試圖通過輸變電、新能源等業(yè)務(wù)組合保持增長；另一面是子公司新特能源仍受多晶硅行業(yè)周期拖累，資本市場路徑需要等待盈利能力進(jìn)一步修復(fù)。

從業(yè)績說明會釋放的信息看，特變電工的增長支撐正在更多轉(zhuǎn)向輸變電，尤其是海外輸變電業(yè)務(wù)。而多晶硅業(yè)務(wù)雖有減虧信號，但距離支撐新特能源重啟A股IPO，仍需穿越行業(yè)供需和價格周期。

海外輸變電訂單成關(guān)鍵增量

特變電工提出2026年實現(xiàn)營業(yè)收入1100億元、營業(yè)成本控制在880億元以內(nèi)。這一目標(biāo)并不僅代表收入規(guī)模的持續(xù)擴(kuò)張，也要求公司在周期業(yè)務(wù)承壓的情況下，尋找更具確定性的增量來源。

從公司披露的信息看，輸變電業(yè)務(wù)，尤其是海外市場，是當(dāng)前較清晰的抓手。

特變電工表示，2026年一季度，公司輸變電單機(jī)產(chǎn)品國際訂單價值約6.21億美元，較去年同期增長約30%。沙特項目目前已開始匹配具體訂單，對應(yīng)金額9400萬美元。

該公司還提出，到“十五五”末，輸變電業(yè)務(wù)國際市場收入要達(dá)到該業(yè)務(wù)總收入的30%以上。

這組數(shù)據(jù)釋放的信號較為明確，海外輸變電業(yè)務(wù)正在從訂單獲取階段進(jìn)入更具體的項目匹配和收入轉(zhuǎn)化階段。

對于一家同時覆蓋輸變電、新能源、煤炭、電力等板塊的公司而言，海外輸變電訂單的增長，有助于平滑部分周期業(yè)務(wù)波動。

不過，海外業(yè)務(wù)并非沒有變量。特變電工也提到，盡管中東地區(qū)業(yè)務(wù)開展較為正常，但個別地區(qū)運輸受影響導(dǎo)致運輸成本有所增加。也就是說，海外訂單能否順利轉(zhuǎn)化為收入和利潤，還要看交付節(jié)奏、成本控制和地緣因素。

因此，1100億元營收目標(biāo)的關(guān)鍵，不只是“能不能接到訂單”，更在于訂單能否按期交付、能否保持合理毛利，以及海外收入占比提升后，能否真正改善公司業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)。

新特能源IPO短期難重啟

相比輸變電業(yè)務(wù)的增長預(yù)期，新特能源的資本化進(jìn)程顯得更為謹(jǐn)慎。

在業(yè)績說明會上，有投資者詢問新特能源是否可能重啟A股IPO。特變電工的表態(tài)意味著，短期內(nèi)，新特能源重啟A股上市的核心障礙仍是盈利能力，而非單純的資本市場窗口。

事實上，新特能源承載的是特變電工多晶硅業(yè)務(wù)。

過去幾年，多晶硅價格劇烈波動，行業(yè)從高景氣狀態(tài)快速轉(zhuǎn)入調(diào)整期。特變電工也提到，光伏多晶硅行業(yè)在2025年處于深度下行周期底部，行業(yè)普遍虧損。周期底部階段，企業(yè)估值、盈利穩(wěn)定性和資本市場認(rèn)可度都會受到壓制。

不過，邊際改善已經(jīng)出現(xiàn)。特變電工披露，2026年一季度，新特能源實現(xiàn)歸母凈利潤約2.28億元，多晶硅業(yè)務(wù)當(dāng)季大幅減虧。

但這更像是修復(fù)信號，而不是反轉(zhuǎn)定論。特變電工也表示，2026年多晶硅產(chǎn)銷量將根據(jù)市場供需、價格及訂單動態(tài)調(diào)整。

這意味著，新特能源接下來的看點，不在于短期是否重啟IPO，而在于多晶硅業(yè)務(wù)能否持續(xù)減虧、恢復(fù)盈利，并在行業(yè)供需再平衡后形成穩(wěn)定現(xiàn)金流。

對特變電工而言，新特能源仍是重要資產(chǎn)，但其資本市場路徑需要以盈利修復(fù)為前提。若多晶硅價格和需求恢復(fù)不及預(yù)期，新特能源A股IPO仍將缺乏足夠支撐；若行業(yè)周期回暖、盈利持續(xù)改善，資本化進(jìn)程才可能重新具備討論基礎(chǔ)。