21世紀(jì)經(jīng)濟報道 記者 崔文靜   繼長鑫科技于2025年12月30日遞表科創(chuàng)板IPO后，不到半年時間，國內(nèi)存儲芯片另一極——長江存儲，也開啟了IPO之路。

根據(jù)證監(jiān)會官網(wǎng)5月19日披露，長江存儲IPO輔導(dǎo)備案已于當(dāng)日獲湖北證監(jiān)局受理，輔導(dǎo)機構(gòu)為中信證券、中信建投。

長江存儲成立于2016年12月，是一家集芯片設(shè)計、生產(chǎn)制造、封裝測試及系統(tǒng)解決方案產(chǎn)品于一體的存儲器IDM（設(shè)計制造一體化）企業(yè)，也是中國大陸唯一具備3D NAND閃存芯片完整產(chǎn)業(yè)鏈能力的廠商。

在胡潤研究院最新發(fā)布的《2025全球獨角獸榜》中，長江存儲以1600億元估值首次入圍，位列中國十大獨角獸第9、全球第21，成為半導(dǎo)體行業(yè)估值最高的新晉獨角獸。

中國大陸唯一具備3D NAND閃存芯片完整產(chǎn)業(yè)鏈能力的廠商、半導(dǎo)體行業(yè)估值最高的新晉獨角獸——擁有這兩重身份的長江存儲，成為繼長鑫科技后最受市場關(guān)注的A股IPO項目之一。

市場對其IPO體量的估值達到數(shù)千億級。根據(jù)東方財富Choice數(shù)據(jù)統(tǒng)計，2025年各板塊IPO承銷保薦費與募資規(guī)模的比例大致落在2%—5%區(qū)間，即使按2%—3%費率計算，輔導(dǎo)機構(gòu)中信證券、中信建投從長江存儲項目中能夠獲得的承銷保薦收入亦可達數(shù)億元乃至十?dāng)?shù)億元級別。

沖刺科創(chuàng)板的新晉獨角獸

長江存儲的故事，始于2016年12月的武漢光谷。彼時，全球NAND閃存市場被三星、SK海力士、美光等海外巨頭牢牢把持，中國在存儲芯片領(lǐng)域幾乎是一片空白。不到十年時間，這家由武漢與湖北國資深度參與、具有深厚國資背景的企業(yè)，硬是在技術(shù)壁壘極高的3D NAND閃存賽道上撕開了一道口子。

長江存儲身上，幾個光環(huán)頗受市場矚目。它是中國大陸唯一具備3D NAND閃存芯片完整產(chǎn)業(yè)鏈能力的IDM（設(shè)計制造一體化）企業(yè)，自主研發(fā)的晶棧?Xtacking?4.0創(chuàng)新架構(gòu)，已實現(xiàn)232層及以上堆疊閃存的穩(wěn)定量產(chǎn)，294層等效工藝取得突破，性能比肩國際主流產(chǎn)品。

業(yè)績層面的爆發(fā)，是市場對其IPO高度關(guān)注的核心原因。得益于AI驅(qū)動下的數(shù)據(jù)中心需求爆發(fā)，長江存儲2026年第一季度總營收突破200億元人民幣，同比增長約100%，毛利率達45%以上。其全球NAND閃存市場份額已超過10%，部分機構(gòu)預(yù)測這一數(shù)字已達16.4%，首次超越美光，逼近全球第三。

根據(jù)證監(jiān)會網(wǎng)站5月19日披露，長江存儲IPO輔導(dǎo)備案已獲湖北證監(jiān)局受理，輔導(dǎo)機構(gòu)為中信證券與中信建投證券，律所與會計師事務(wù)所分別為上海市錦天城律師事務(wù)所和德勤華永會計師事務(wù)所。有市場人士預(yù)計，長江存儲有望在輔導(dǎo)驗收后快速遞交科創(chuàng)板IPO申請材料，整體估值約3000億元，募資規(guī)模約300億元至400億元，重點投向三期產(chǎn)線建設(shè)、先進制程研發(fā)及補充流動資金。

目前，長江存儲在武漢運營兩座成熟晶圓廠，合計月產(chǎn)能約20萬片，三期工廠設(shè)備安裝已全面啟動，預(yù)計2026年底投產(chǎn)，遠(yuǎn)期總月產(chǎn)能規(guī)劃高達50萬片。從1600億獨角獸到?jīng)_刺3000億估值IPO，長江存儲正站在一個關(guān)鍵的資本路口。 

國產(chǎn)存儲的合力與分工

長江存儲IPO輔導(dǎo)備案的消息披露后，長鑫科技的名字被頻繁提及。兩家企業(yè)同屬國內(nèi)存儲芯片賽道的領(lǐng)跑者，在DRAM與NAND閃存兩大領(lǐng)域各據(jù)一方，共同支撐起國產(chǎn)存儲芯片的完整版圖。

分工上，兩者各守一個主戰(zhàn)場。長鑫科技總部位于安徽合肥，主攻DRAM內(nèi)存芯片，是國內(nèi)唯一實現(xiàn)通用型DRAM大規(guī)模量產(chǎn)的IDM企業(yè)；長江存儲扎根湖北武漢，專攻NAND閃存，是國內(nèi)唯一具備3D NAND自主研發(fā)與生產(chǎn)能力的廠商。通俗來說，DRAM是手機的“運行內(nèi)存”，NAND是手機的“存儲空間”，二者缺一不可。地理上，兩家企業(yè)不約而同在中部內(nèi)陸城市崛起，打破了此前中國半導(dǎo)體產(chǎn)業(yè)高度集中于長三角、珠三角和京津冀的格局，武漢與合肥由此站上全球芯片競爭的舞臺中央。

業(yè)績層面的對比，更能看清兩家企業(yè)的爆發(fā)力。長鑫科技2026年一季度營收508億元，同比暴增719.13%，單季凈利潤高達330億元，預(yù)計上半年凈利潤將達500億元至570億元。長江存儲同期營收突破200億元，同比翻倍，歸母凈利潤預(yù)計2.4億元至2.6億元，增幅70%至84%。雖然利潤體量存在差距——長鑫科技已進入盈利爆發(fā)期，長江存儲則仍處于大規(guī)模擴產(chǎn)投入期的盈利爬坡階段——但二者均處于AI驅(qū)動下的存儲芯片“超級周期”之中，產(chǎn)能擴張與技術(shù)迭代同步加速。

IPO進程上，兩家企業(yè)亦保持相近節(jié)奏。長鑫科技于2025年12月30日遞交科創(chuàng)板IPO申請，目前審核狀態(tài)已更新為“已問詢”，計劃募資約295億元，保薦機構(gòu)為中金公司與中信建投。長江存儲的輔導(dǎo)備案則于2026年5月19日獲受理，由中信證券與中信建投聯(lián)手護航。

兩家企業(yè)的崛起，離不開“國家意志、地方魄力、長期主義”的合力。長鑫科技起步之初，合肥產(chǎn)投在一期180億元總投資中出資高達80%，連年虧損時仍持續(xù)注資；長江存儲的背后，則是湖北武漢光谷省市區(qū)三級國資十年如一日地堅定站臺。大基金一期、二期同時現(xiàn)身兩家公司股東名單，進一步印證了它們在國家存儲芯片戰(zhàn)略中的核心地位。當(dāng)國際巨頭長期壟斷的存儲芯片版圖被撕開缺口，國產(chǎn)存儲的故事，才剛剛開始。

中信證券或拿下十位數(shù)承銷保薦費

長江存儲IPO輔導(dǎo)備案的啟動，不僅讓市場聚焦于這家存儲芯片龍頭本身，也讓背后的投行競爭浮出水面。輔導(dǎo)機構(gòu)中信證券與中信建投，均是國內(nèi)投行陣營的“頂流”，此次聯(lián)手護航，折射出頭部券商在超級項目上的絕對話語權(quán)。

一個值得注意的細(xì)節(jié)是，此前長鑫科技科創(chuàng)板IPO的保薦機構(gòu)是中金公司與中信建投，而長江存儲的輔導(dǎo)機構(gòu)是中信證券與中信建投。中信建投成為唯一一家同時出現(xiàn)在國內(nèi)兩大存儲芯片龍頭IPO項目中的券商。

市場最關(guān)心的問題，是這個項目能為券商帶來多少真金白銀。長江存儲數(shù)千億級別的IPO體量，是推算承銷保薦收入的核心變量。這一估值并非憑空而來——同賽道主攻DRAM的長鑫科技2026年一季度營收已超500億元，凈利潤330億元，市場在評估長江存儲時自然以之為錨。長江存儲一季度營收突破200億元、同比翻倍，全球NAND市占率超10%，年化營收有望觸及800億元，按科創(chuàng)板半導(dǎo)體企業(yè)常用的市銷率3至5倍測算，3000億估值值得期待。

費率方面，根據(jù)東方財富Choice數(shù)據(jù)，2025年各板塊IPO承銷保薦費與募資規(guī)模的比例大致落在2%至5%區(qū)間。按照市場普遍預(yù)測，長江存儲IPO募資規(guī)模預(yù)計300億元至400億元，遠(yuǎn)超科創(chuàng)板平均水平，即便適用較低費率檔位2%至3%，對應(yīng)的承銷保薦費絕對金額仍可達數(shù)億乃至十?dāng)?shù)億元級別。若中信證券與中信建投以聯(lián)合主承銷商身份平分收入，各自落袋的金額依舊相當(dāng)可觀。

更重要的是，IPO只是合作的開始。長江存儲后續(xù)的再融資、發(fā)債、并購等業(yè)務(wù)，大概率將優(yōu)先選擇已深度綁定的中信證券與中信建投。拿下這個IPO“船票”，意味著鎖定了未來數(shù)年與這家存儲芯片龍頭持續(xù)交易的入場券。在投行江湖，一個超級項目改變一家券商收入格局的故事，從來都不缺觀眾。