周一A股放量上漲，但9只核心寬基ETF周一累計(jì)凈流出超338億元。

澎湃新聞?dòng)浾吒鶕?jù)Wind數(shù)據(jù)統(tǒng)計(jì)發(fā)現(xiàn)，5月25日，全市場(chǎng)1435只可統(tǒng)計(jì)的股票型ETF（含跨境ETF）單日累計(jì)凈流出達(dá)469.55億元，刷新5月以來(lái)單日凈流出額紀(jì)錄。

拉長(zhǎng)時(shí)間來(lái)看，在5月以來(lái)的14個(gè)交易日中，股票型ETF（含跨境ETF）市場(chǎng)呈現(xiàn)出持續(xù)的資金凈流出態(tài)勢(shì)。就在此前不久的5月11日，市場(chǎng)也曾出現(xiàn)過(guò)一次明顯的資金集中撤離，當(dāng)日凈流出額高達(dá)463.96億元。其余多數(shù)交易日單日凈流出額在65億元至350億元的區(qū)間內(nèi)波動(dòng)。

從周一資金流出端看，核心寬基產(chǎn)品首當(dāng)其沖。易方達(dá)、華夏、嘉實(shí)、華泰柏瑞旗下4只滬深300ETF遭遇大規(guī)模集中凈贖回。其中，華泰柏瑞滬深300ETF單日凈流出額達(dá)65.60億元，華夏滬深300ETF、易方達(dá)滬深300ETF、嘉實(shí)滬深300ETF分別凈流出57.41億元、47.90億元、46.32億元。

與此同時(shí)，南方中證500ETF、華夏上證50ETF、華夏科創(chuàng)50ETF、南方中證1000ETF、易方達(dá)創(chuàng)業(yè)板ETF等產(chǎn)品單日凈流出額也均超10億元。僅上述9只核心寬基ETF，單日累計(jì)凈流出便高達(dá)338.35億元，貢獻(xiàn)了周一全市場(chǎng)股票型ETF凈流出總額的逾七成（72.06%）。

值得一提的是，周一半導(dǎo)體板塊再度大幅上漲，東芯股份（688110）、華虹公司（688347）、中芯國(guó)際（688981）等超20股漲?；驖q超10%，但板塊的亮眼表現(xiàn)卻觸發(fā)了部分資金的獲利了結(jié)。嘉實(shí)科創(chuàng)芯片ETF、國(guó)泰半導(dǎo)體設(shè)備ETF、華夏科創(chuàng)半導(dǎo)體ETF、華夏芯片ETF這4只產(chǎn)品的周一凈流出額均在3億元以上，呈現(xiàn)出典型的“邊漲邊賣”特征。

與上述方向形成鮮明對(duì)照的是，資金在其他行業(yè)主題ETF上的悄然布局。從資金流入方向觀察，消費(fèi)電子、有色金屬、通信、機(jī)器人等行業(yè)主題ETF產(chǎn)品位居“吸金”前列。

具體來(lái)看，華夏消費(fèi)電子ETF以6.88億元的單日凈流入額領(lǐng)跑全市場(chǎng)；南方有色金屬ETF、華夏通信ETF周一分別凈流入5.79億元、5.36億元；華夏機(jī)器人ETF、萬(wàn)家工業(yè)有色ETF、易方達(dá)醫(yī)藥ETF、匯添富能源ETF、華泰柏瑞智能駕駛ETF、國(guó)泰通信ETF、廣發(fā)儲(chǔ)能電池ETF的單日凈流入額則均在1.5億元以上。一出一進(jìn)之間，資金切換的路徑已然清晰。

AI算力浪潮下，半導(dǎo)體產(chǎn)業(yè)鏈的高景氣能否持續(xù)？而當(dāng)前被資金涌入的方向，又是否具備接棒輪動(dòng)的潛力？

上銀數(shù)字經(jīng)濟(jì)混合發(fā)起式的基金經(jīng)理惠軍認(rèn)為，中美半導(dǎo)體走勢(shì)的底層邏輯完全不同。海外半導(dǎo)體的定價(jià)高度錨定全球云廠商對(duì)AI算力的激進(jìn)資本開(kāi)支預(yù)期。若宏觀經(jīng)濟(jì)波動(dòng)導(dǎo)致實(shí)體衰退，或AI應(yīng)用端商業(yè)化變現(xiàn)無(wú)法覆蓋昂貴的算力折舊，這種建立在高預(yù)期之上的估值體系便容易面臨重估風(fēng)險(xiǎn)。而A股半導(dǎo)體的底層邏輯，是國(guó)內(nèi)頭部晶圓廠在應(yīng)對(duì)外部科技環(huán)境變化下的“逆周期擴(kuò)產(chǎn)”與“國(guó)產(chǎn)化的剛性訴求”，這是不受短期宏觀經(jīng)濟(jì)或海外利率波動(dòng)的硬性資本開(kāi)支。當(dāng)前國(guó)內(nèi)核心設(shè)備企業(yè)的在手訂單覆蓋率普遍極高，為后續(xù)報(bào)表利潤(rùn)提供了堅(jiān)實(shí)的基礎(chǔ)。

不過(guò)，惠軍也同時(shí)提醒投資者，“風(fēng)險(xiǎn)相對(duì)可控”并不意味著A股半導(dǎo)體能夠單邊直線上漲。

“若短期海外宏觀超預(yù)期波動(dòng)導(dǎo)致海外科技股回調(diào)，A股半導(dǎo)體在短期可能會(huì)受外資流向及量化模型的機(jī)械性減倉(cāng)影響，產(chǎn)生情緒上的同步下探。但從中長(zhǎng)期視角看，海外市場(chǎng)的下跌需要漫長(zhǎng)時(shí)間消化估值壓力；而A股半導(dǎo)體的短期調(diào)整，往往會(huì)砸出具備高性價(jià)比的機(jī)會(huì)。基于硬朗的基本面和訂單支撐，國(guó)內(nèi)設(shè)備與材料資產(chǎn)容易在情緒錯(cuò)殺后迅速獲得買盤承接，走出獨(dú)立的反轉(zhuǎn)行情?！被蒈姺Q。

對(duì)后市的結(jié)構(gòu)性分化，多家機(jī)構(gòu)亦表達(dá)了相似的判斷。摩根士丹利基金多資產(chǎn)投資部認(rèn)為，A股后續(xù)的上漲不會(huì)是簡(jiǎn)單的全面指數(shù)行情，而更可能集中在三條結(jié)構(gòu)性賽道。第一，上游價(jià)格彈性行業(yè)仍然優(yōu)先，包括油氣、有色、小金屬、化工原料、部分能源鏈和資源品，這些方向最直接受益于PPI修復(fù)和生產(chǎn)資料再通脹。第二，高端制造出口鏈仍有結(jié)構(gòu)性優(yōu)勢(shì)，包括電子、通信、計(jì)算機(jī)設(shè)備、半導(dǎo)體材料、光模塊、高端機(jī)電和設(shè)備更新相關(guān)方向，這類資產(chǎn)受益于出口價(jià)格企穩(wěn)、技術(shù)資本開(kāi)支和全球AI產(chǎn)業(yè)鏈擴(kuò)張。第三，供給收縮型中游行業(yè)可以開(kāi)始篩選利潤(rùn)拐點(diǎn)，核心不是PPI有沒(méi)有起來(lái)，而是PPI能否跑贏PPIRM，庫(kù)存壓力是否下降，行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)格局是否改善。只有收入端改善強(qiáng)于成本端，利潤(rùn)率才有持續(xù)擴(kuò)張的可能。

鵬揚(yáng)基金則建議，優(yōu)先關(guān)注能源（傳統(tǒng)+新能源）、國(guó)產(chǎn)AI鏈/科創(chuàng)50寬基，資本市場(chǎng)長(zhǎng)期向好環(huán)境下看好保險(xiǎn)、券商龍頭；消費(fèi)板塊缺乏增長(zhǎng)彈性，現(xiàn)階段關(guān)注方向偏向紅利屬性資產(chǎn)?？萍及鍓K避免追高，采用“高切低”、布局新技術(shù)方向；警惕大型IPO的短期分流壓力、恒生科技調(diào)倉(cāng)的“先漲后跌”規(guī)律、港股解禁的流動(dòng)性沖擊等因素；跨境投資監(jiān)管收緊，中概股交易通道承壓。

國(guó)泰基金表示，布局方向上，由于當(dāng)前市場(chǎng)交易結(jié)構(gòu)較為極致，在保持進(jìn)攻的同時(shí)或可在結(jié)構(gòu)上主動(dòng)降波，分散行業(yè)布局，重點(diǎn)關(guān)注AI硬件、新能源、工業(yè)金屬、化工、保險(xiǎn)。