南方財經(jīng) 21世紀經(jīng)濟報道記者 袁思杰 香港報道

據(jù)國家統(tǒng)計局公布，2026年一季度中國GDP同比增長5.0%，實現(xiàn)“開門紅”。值得一提的是，一季度內(nèi)需對經(jīng)濟增長的貢獻率達到84.7%，同比大幅提高近30個百分點——中國經(jīng)濟的關(guān)鍵詞不再只是“企穩(wěn)”，而是增長動力的再平衡。

在近期接受21世紀經(jīng)濟報道記者的專訪時，美銀全球研究部大中華區(qū)首席經(jīng)濟學家喬虹指出，一季度內(nèi)需貢獻顯著增強，投資增速修復，前期宏觀政策落地顯效，為全年經(jīng)濟良好開局提供了堅實支撐。

國家統(tǒng)計局數(shù)據(jù)顯示，前4個月規(guī)上工業(yè)增加值增長5.6%，服務業(yè)生產(chǎn)指數(shù)增長4.9%，高技術(shù)制造業(yè)、信息技術(shù)服務、鋰電池和工業(yè)機器人等新動能維持較快增長；同期出口增長11.3%、進口增長20.0%，機電產(chǎn)品出口增長17.6%，顯示外需韌性與產(chǎn)業(yè)升級仍在共振。

喬虹認為，在復雜貿(mào)易環(huán)境下，電動汽車、光伏及風能等新能源設備剛需品類支撐了出口韌性，AI產(chǎn)業(yè)周期亦帶來新的增長動力。

“出口產(chǎn)品復雜程度提升，反映了工業(yè)化水平與生產(chǎn)效率的持續(xù)提升。”喬虹指出。她認為，這一變化為中國中長期出口競爭力提供了堅實保障。

展望下半年經(jīng)濟增長動能，喬虹表示：“出口仍是重要動能之一，同時我們對投資寄予更高期望?！?/p>

近期人民幣匯率走強。從官方數(shù)據(jù)看，人民幣對美元中間價從4月初的6.92附近升至5月21日的6.8349，CFETS人民幣匯率指數(shù)也回到100以上。

強勁出口與穩(wěn)健基本面為人民幣匯率提供了堅實支撐。近期，多家國際投行已集中上調(diào)人民幣匯率預測：美國銀行預計，年底人民幣將升至1美元兌6.70元。

喬虹指出，當前低利率環(huán)境下人民幣作為融資貨幣的成本低廉，且緩慢升值可彌補利差，若能獲得資本項目下逐步開放的政策支持，人民幣國際化仍具備較大的發(fā)展空間。

內(nèi)需接棒

21世紀：一季度GDP增長5.0%，實現(xiàn)“開門紅”。更值得關(guān)注的是，第三產(chǎn)業(yè)增速回升至5.7%，信息傳輸、軟件和信息技術(shù)服務業(yè)增加值同比大增9.8%。你如何解讀這些數(shù)據(jù)？這是否意味著增長動能正在轉(zhuǎn)換？

喬虹：結(jié)合今年一季度數(shù)據(jù)來看，我們認為中國經(jīng)濟今年不僅實現(xiàn)高開，且開局的內(nèi)在結(jié)構(gòu)也呈現(xiàn)出積極向好的轉(zhuǎn)變。尤為突出的是，服務業(yè)占比持續(xù)提升。同時，另一個重要特征在于內(nèi)需對GDP的貢獻較去年四季度乃至全年顯著增強。

從2025年全年數(shù)據(jù)來看，全年GDP增長中約32.7%（接近三分之一）、相當于1.6%的增長來自進出口。1.2萬億美元的出口盈余，對GDP增長的拉動作用十分顯著。

而今年一季度，核心變化在于內(nèi)需正在逐步恢復，經(jīng)濟增長格局已不再單純依賴外需來維持較高增速。具體來看，一季度固定資產(chǎn)投資同比增長1.7%。我們認為，這一提升在很大程度上得益于前期宏觀政策的逐步落地與顯效。

21世紀：今年前4個月出口同比增長11.3%，4月單月出口增速為9.8%。你如何評價近期中國出口的韌性？背后的驅(qū)動因素有哪些？

喬虹：近期出口數(shù)據(jù)確實表現(xiàn)十分亮眼。尤其是在2025年整體國際貿(mào)易環(huán)境紛繁復雜的背景下，中國出口不僅延續(xù)了去年的高個位數(shù)增長態(tài)勢，今年更實現(xiàn)了雙位數(shù)增長，這一表現(xiàn)很大程度上得益于中國出口產(chǎn)品結(jié)構(gòu)中剛需品類的有力支撐。例如，電動汽車出口即便面臨外部關(guān)稅加征的壓力，增長勢頭依然強勁；新能源及可再生能源設備，涵蓋光伏、風能、核能設備等，同樣擁有廣闊的發(fā)展空間。

特別是在今年2月，隨著中東戰(zhàn)事硝煙漸起，眾多周邊國家逐漸意識到，需逐步向可再生能源和綠色能源轉(zhuǎn)型，這也成為拉動中國產(chǎn)品出口增長的重要力量之一。

此外，AI產(chǎn)業(yè)周期的推進也帶來了新的增長動力，尤其是高端芯片及相關(guān)設備，近期在北亞地區(qū)的出口呈現(xiàn)明顯增長態(tài)勢。在這一增長過程中，部分海外高端出口廠商逐步聚焦高端產(chǎn)品領域，釋放出大量中端和低端市場份額，這為中國相關(guān)生產(chǎn)企業(yè)提供了搶占市場份額的絕佳機遇，進一步推動了出口增長。

從地域維度來看，近期中國對東盟、歐盟地區(qū)的出口增長持續(xù)向好。同時，2月底美國最高法院相關(guān)裁定生效后，中國出口到美國的產(chǎn)品有效關(guān)稅顯著下降，據(jù)我們測算，裁定前后有效關(guān)稅率相差約9.6%，當前中國輸美產(chǎn)品關(guān)稅較2月底前降低近10%。這一變化在短期內(nèi)對中國出口、尤其是對美出口形成了良好的促進作用。

21世紀：值得注意的是，前4個月，我國出口機電產(chǎn)品增長17.6%，占我國整體出口的63.5%。其中，電動汽車、鋰電池、風力發(fā)電機組、工業(yè)機器人等出口持續(xù)增長。出口結(jié)構(gòu)升級傳遞了哪些重要信息？

喬虹：我國機電產(chǎn)品在整體出口中的占比逐年提升，這是一種結(jié)構(gòu)性變化，并非僅受此前提及的短期因素影響。從更長周期來看，隨著我國產(chǎn)業(yè)鏈不斷完善，產(chǎn)業(yè)鏈附加值持續(xù)向高端攀升，部分產(chǎn)品的競爭優(yōu)勢日益凸顯。同時在價格方面，我們?nèi)阅鼙３州^高的性價比優(yōu)勢。因此，在某些具有技術(shù)先進性的行業(yè)，如電動汽車、鋰電池等儲能設備領域，我們的技術(shù)優(yōu)勢能夠為中長期出口形勢提供有力保障。

從長遠視角而言，衡量一個國家出口實力的重要指標之一是其出口產(chǎn)品的復雜程度。當前，我國出口產(chǎn)品的復雜程度正逐步提升，這一變化也反映出我國工業(yè)化水平、生產(chǎn)效率以及生產(chǎn)復雜性的持續(xù)提升。

21世紀：1—4月，CPI同比上升0.9%，PPI同比上升0.2%。你如何解讀這組數(shù)據(jù)？

喬虹：從通脹整體恢復情況來看，油價上升伴隨著CPI和PPI通脹的整體回歸向好。自去年四季度起，通脹就已呈現(xiàn)好轉(zhuǎn)跡象，特別是從環(huán)比數(shù)據(jù)來看，CPI目前已逐步轉(zhuǎn)正；而從同比數(shù)據(jù)來看，也逐漸恢復到0以上的水平。同時，4月單月PPI轉(zhuǎn)正甚至躍升至2%以上，主要推動因素是能源和有色金屬行業(yè)價格上漲，這兩個行業(yè)目前價格漲幅較為明顯，對整體通脹水平的回歸起到了顯著的推動作用。

下半年樓市成交有望企穩(wěn)

21世紀：下半年的經(jīng)濟增長動能會來自哪些方面？

喬虹：當前來看，出口仍是下半年經(jīng)濟增長的重要動能之一，預計今年下半年出口仍將呈現(xiàn)亮眼表現(xiàn)。一方面，機電產(chǎn)品及高新技術(shù)領域，仍具有較強的推動力；另一方面，新能源及可再生能源相關(guān)設備，正處于從量變到質(zhì)變的發(fā)展階段，尤其在地緣環(huán)境及能源格局變化的影響下，預計更多訂單將流向中國。

除出口外，我們對投資寄予更高期望。今年前3個月，投資增長表現(xiàn)良好，一度超出市場預期。4月份數(shù)據(jù)略有回落，需觀察今年二季度至三季度是否能出現(xiàn)較為明顯的投資回暖態(tài)勢。

21世紀：從新房成交面積、去化率、開發(fā)投資等最新數(shù)據(jù)來看，你認為今年房地產(chǎn)是否能順利筑底企穩(wěn)？居民對房地產(chǎn)的信心是否在逐漸恢復？

喬虹：我們認為，房地產(chǎn)市場從成交量層面的企穩(wěn)，預計可在今年下半年實現(xiàn)。

目前的一個積極信號是，在一線城市，特別是二手房領域，已經(jīng)逐漸呈現(xiàn)出企穩(wěn)的跡象。北京、上海等一線城市二手房交易量已超過去年同期水平，同時價格未出現(xiàn)明顯繼續(xù)下行，這是首要且最主要的向好標志。

第二，我們也觀察到一線城市租售比正在逐步改善。這一現(xiàn)象雖尚未在二三線城市顯現(xiàn)，但我們認為這一趨勢有望逐步擴大。若租售比能達到2.5%甚至3%的水平，對普通居民而言，持有房產(chǎn)的意愿將增強，即居民可能暫緩出售手中房產(chǎn)。這也正是我們近期觀察到的第三個積極變化趨勢，即二手房掛牌率逐步下降。這些領先指標均呈現(xiàn)明顯回暖跡象。我們認為，從當前到今年下半年，有望在更多城市看到房地產(chǎn)市場進一步企穩(wěn)的趨勢。

人民幣升值仍有空間

21世紀：4月末我國外匯儲備增至3.41萬億美元，人民幣對美元匯率呈現(xiàn)波動上行。強勁出口對人民幣匯率的支撐能否持續(xù)？你如何預測今年人民幣的走勢？

喬虹：從通脹角度來看，我國CPI通脹水平明顯低于其他國家，這種態(tài)勢能夠保證我國出口競爭力維持在較高水平。從經(jīng)濟基本面來看，一季度我國經(jīng)濟增速表現(xiàn)良好，若從二季度到三季度這一增長動能仍然能夠維持，我們認為這將為人民幣匯率的進一步升值提供一個良好的宏觀背景。

我們預計，到今年年底，人民幣對美元的匯價將逐步升值至6.7左右。當前全球經(jīng)濟環(huán)境較為復雜，中東戰(zhàn)事持續(xù)擾動，而中國經(jīng)濟憑借強勁的韌性，保持了相對穩(wěn)定的發(fā)展環(huán)境，這也將為人民幣升值提供一定的空間。

21世紀：在當前地緣政治環(huán)境下，你認為人民幣國際化未來拓展?jié)摿θ绾危?/strong>

喬虹：人民幣國際化當前來到了一個新的路口。

在現(xiàn)階段，從人民幣的利率水平來看，其國債收益率相對較低，但這也提供了一個機會：對于希望發(fā)債，特別是在中國進行更多投資的人而言，此時借入人民幣的成本較為低廉。以人民幣作為計價幣種發(fā)債的融資成本較低，這是當前人民幣較受歡迎的一個主要原因。因此，在考慮人民幣國際化時，不僅可將人民幣視為資產(chǎn)方的選擇，也可將其作為負債方。

另一方面，盡管人民幣收益率相對較低，但其同時呈現(xiàn)緩慢升值的趨勢。從這一意義上講，只要人民幣升值幅度超過2%，便足以彌補目前美元與人民幣之間的利差。因此，一些長期布局人民幣資產(chǎn)的長期基金乃至主權(quán)基金等，也希望能夠布局人民幣，這對人民幣資產(chǎn)具有積極支撐作用。

展望未來，人民幣國際化若能獲得更多政策支持，特別是資本項目下的逐步開放作為配合，仍具備較大的發(fā)展空間。

策劃：趙海建

記者：袁思杰

監(jiān)制：朱麗娜

編輯：朱麗娜 李艷霞

設計：鄭嘉琪

出品：南方財經(jīng)全媒體集團